Hazlitt 二铃：非常感谢@Pitofui 分享的理财小技巧和避坑指南，也感谢@张辉 @佐爷 @Ryan 的补充，以及@Ben 的专业提问！
一、什么是稳定币：（感谢@张辉 科普）
稳定币（如 USDT 和 USDC）正扮演着数字金融世界中“卖铁锹”的基础设施角色，它不仅是法币进入加密市场的桥梁，更凭借 1:1 锚定美元的特性，深刻变革了跨境贸易的支付逻辑。相比传统银行电汇数天的周期与高昂的手续费，稳定币能将大规模的跨境结算缩短至分钟级，且成本削减近 95%，有效解决了全球开户难与时效差的痛点。特斯拉、携程等知名企业开始接受加密货币支付，Mastercard、Visa、渣打银行等机构的重金布局，稳定币不再仅仅是投资者的投机工具，它正在成为传统金融系统的有力补充。
二、一种稳定币创新协议
Pendo 协议的核心机制，在于将一笔存款的本金和其未来收益，分离为两种独立的、可交易的资产。传统银行体系中，100元存款带来的5%年化收益，在一年期内是不可分割的整体。然而，Pendo 协议将这100元本金与未来可能产生的5元收益，分别封装为“本金代币”（PT）和“收益代币”（YT）。
这种拆分，为资产带来了前所未有的流动性。在传统金融语境下，定期存款在中途无法取出，但 Pendo 协议通过将本金证券化，使其成为可交易的 PT。这意味着，投资者可以以折价的方式出售未到期的本金，例如以98元买入一年后价值100元的 PT。这种操作，类似于零息债券的逻辑，投资者通过支付更低的成本，锁定未来的固定收益。其年化收益率，在上述例子中，便体现为2%。
与本金的相对稳定不同，Pendo 协议将未来收益的波动性也纳入了交易范畴。在加密货币市场，利息（APR）受供需影响，波动性显著。Pendo 协议的 YT 产品，允许投资者交易对未来收益率的预期。
一个投资者可以花费5元购买预期年化5%的 YT。如果一年后实际收益率达到7%，则投资者以5元的投入获得了7元的收益，资本利用率大幅提升。反之，若收益率降至3%，则投资者遭受损失。这种机制，吸引了那些对项目基本面、经济模型有深入研究，并愿意承担高风险以追求高回报的投资者。它提供了一种以小博大的可能，因为收益代币的初始成本远低于本金代币，相同的收益率波动，对 YT 投资者的资本回报率影响更为剧烈。
Pendo 协议的设计，使其能够容纳广泛的风险偏好。对于寻求稳定的投资者，可以选择投资主流稳定币（如 USDT、USDC）的 PT 产品。这些产品背书不错，为 Web3 新手提供了低门槛的入门路径。对于经验丰富的 Web3 研究者，那些能够分析项目研报、理解经济模型的投资者，YT 产品则提供了挑战高风险、追求高收益的机会。
3月10日左右，美国微策略（MicroStrategy）公司推出了一项与股票收益挂钩的创新尝试。他们将股票利息或相关权益转化为稳定币收益，并推出了一种名为 APX 的新协议。通过质押产生的 APXUSD，其年化收益率一度高达 18% 左右。在去中心化且有强力背书的双重保障下，这无疑是一个极具吸引力的产品。此外，另一个值得关注的稳定币项目是 USDG。
还有一些项目，它将代币质押产生的积分收益，从本金中剥离出来，形成了一个独立的交易市场。这种机制下，用户可以购买或出售这些“积分”，本质上是对未来不确定收益的提前锁定或转让。
我们可以直接去买它这个积分，相当于是一个积分交易。这种设计，是为那些寻求高风险高回报的参与者提供了杠杆。通过这种方式，可以用同样的本金去购买到几倍甚至几十倍的这样的一个风险资产。这是一种对未来价值的押注，将未来的不确定性转化为当下的交易标的。而对于那些希望提前锁定收益的本金持有者来说，他们则通过出售积分，获得了“固定收益”，将未来的不确定性转嫁出去，尽管这意味着放弃了潜在的更高回报。这种模式，将收益的“时间价值”与“风险偏好”进行了精巧的拆分，但其底层逻辑，依然依赖于对项目未来价值的共识。
三、除 USDC、USDT 之外的稳定币脱锚风险会不会大？
稳定币的风险，并非单一维度。它不仅关乎算法或抵押物的健全性，还有在于“合约和人为风险”。USDR 稳定币的案例，揭示了这种风险的具象化：管理合约的钱包由单人控制。
一般来说这种比较有高权限的这种合约钱包的话，它应该是有多个钱包或者是签名的人管理，它不会有一个人管。这种单点故障的设计，为黑客攻击提供了可乘之机。一旦助记词丢失，最高权限便可被轻易窃取，导致代币的超发，进而引发脱锚。项目方一般也不会说告诉你他们自己是什么样的架构。这使得投资者在信息不对称的情况下，承担了额外的风险。因此，在选择稳定币时，偏好多签钱包管理的合约，因为它出单点故障的风险会降低一些。
除了合约设计，稳定币的脱锚，还与市场流动性紧密相关。流动性的缺乏，使得市场在面对大额交易时，显得异常脆弱。
某些地方的流动性很小，但是有一些大户，他们不用限价单，他们用市价单。这种不计成本的市价单，在流动性不足的市场中，会瞬间让这个 k 线图上面插一根针出来。这种价格的剧烈波动，虽然可能被“搬砖”套利者迅速修复，形成“一根巨大的柱子蹭了一下涨上去，然后又蹭了一下回来”的 K 线图，但其背后暴露的是市场深度的不足。
如果这种“暂时性的脱锚”持续发生，尤其是在黑客超发代币的背景下，市场的自我修复机制便会失效。黑客会持续再进行这种稳定币的额外发行，超发之后那些原本搬砖的人就会反应过来，这有可能是出问题了，那他们就会停掉这个搬砖的程序，那这个价格就不会回到原来的地方。此时，稳定币的信任结构彻底崩塌，脱锚成为既定事实，甚至可能跌至1/3、1/4的程度。
还有一个是信用背书。当一个新稳定币进入市场，会不会有脱锚风险？如传闻中与特朗普相关的稳定币一出现，其命运便被置于聚光灯下。一个新币种，如果背靠显赫人物，其发行方也会不惜代价地维护其初期稳定。短期内，发行方会向做市商提出严苛要求，即使付出更高成本，也要确保一定不能让他脱锚。这种近乎强制的市场干预，并非基于技术或经济模型，而是源于对声誉的维护，以及避免“很难看”的局面。
另外，需要深入调查开发团队的历史项目，审视其结局。稳定币的基石是代码，但代码并非无懈可击。合约的开发者背景、过往项目轨迹，以及代码本身是否存在漏洞，都构成了潜在的风险。更进一步，如果合约是空开的，可以用 AI 对合约进行“攻防测试”，模拟白帽黑客的攻击路径，可以揭示潜在的单点故障。例如，如果钱包是单点控制，攻击者只需攻破程序员的电脑，便可能盗取资产。
稳定币的高年化收益率（APY），是吸引投资者的主要诱饵。理论上可以认为，一旦 APY 高于美国国债收益，就是存在风险的。资金并非凭空产生，除了国家印钞，在数字货币世界，每一笔收益都必须有清晰的来源。如果投资者无法明确收益的生成机制，那么他们很可能成为“源头”——为追求微薄的日收益，却将大额本金置于风险之中。
四、如何判断项目是不是靠谱？有哪些评估关键点？
在参与稳定币理财或交易所活动时，不能只看表面高昂的 APY（年化收益率），而应从以下三个维度进行深度测算：
1. 评估项目的“硬指标”：流动性与背书
- 看 TVL（总锁仓量）： 关注市场上流通的稳定币规模。如果市值仅有几十万或几百万美金，大资金进入后会占据过高份额，导致退出时产生巨大的滑点或磨损。
- 看生态合作： 观察有哪些主流协议（如 Aave、Pendle）在使用该币种。如果已被行业老牌协议接纳，相当于完成了一次“初筛背调”，安全性相对更高。
2. 精算“隐形成本”：别被 20% 的年化冲昏头脑
参与活动前，必须将一进一出的交易磨损算入成本。
- 汇率磨损： 许多活动币种与 USDT 的兑换并非 1:1。例如买入时有 8/10,000 的溢价，卖出时又有 8/10,000 的折价，总磨损达 16/10,000。
- 实际收益测算： 假设 30 天活动预期收益 60 刀，但一进一出的磨损就占掉 16 刀，实际到手仅 44 刀。此时需对比：这笔钱存 30 天，在其他地方是否有更高的无风险收益？
3. 进阶策略：利用借贷与挂单优化收益
- 借贷套利： 关注不同币种池子的借贷利息差异。例如在币安质押活动中，BTC 池子满员是因为其借贷利息远低于其他币种（如 XRP），通过低息借币参与高息活动是更稳健的选择。
- 挂单技巧： 面对非主流稳定币的波动，不要急于用“市价单”冲进去。由于市场存在不计成本交易的人，你可以通过挂限价单等待“插针”机会。哪怕晚参与一两天，只要能以更低的成本接单，省下的磨损往往比两天的利息还要多。
五、最近比较火的RWA靠谱吗？收益如何？
随着海外稳定币配置的深入，底层资产已从单纯的美债扩展至更广泛的 RWA（现实世界资产）。
1. 证券型代币（Security Token / STO）：金融属性与合规背书
主要是房地产、债权等具有明确收益预期的资产。例如日本三菱银行旗下的 Progmat 平台，将房地产所有权与收益权证券化。投资者出资后获得 ST Token，年化收益约 3%~4%，持有期可达 7-9 年。这种 具有强金融属性，发行方会承诺（Promise）明确的 APY 或收益。在香港等地区，这类产品通常需要证监会审批，且多面向专业投资者。
2. 实用型代币（Utility Token）：确权属性与生态应用
电力、算力、碳排放权等使用权资产。这类代币更多是“确权”而非“理财”。它锚定的是“1 个 Token 代表多少电力/算力”，不承诺金融收益。类似于链上的“碳交易所”或“电力使用权证”。持有者可以全球化地买卖这些资源，或享受购买电力/算力时的折扣。虽然二级市场存在炒作空间，但其本质是扩大生态的应用场景，而非金融理财产品。
3. RWA 的挑战：预言机与“黑箱”风险
如果真的准备投资RWA，资产真实性需要考量。如 USDAI（以 GPU 为底层资产）等新兴项目。由于线下实物资产（如显卡型号、房产状态）难以实时、透明地映射到链上，目前仍存在一定的“黑箱操作”空间。或许只有当全球投资者能随时在线上验证线下资产的真实状态与安全性时，RWA 才能真正成为稳健的投资基石。
最后，我夹带私货，向大家倾情推荐app.barker.money。如果小白搞不清看似极高的APY有什么坑，可以到这个平台上去看看。当用户需要将手中的 USDT 或 USDC 兑换成特定活动的稳定币时，产生的汇损问题，产品显示出来的APY已经预先帮大家考虑进去了。此外，资金进入后的锁定期会导致几天没有收益，这直接影响到实际的 APY（年化收益率），这一点也已纳入计算。@佐爷 正在做的，就是通过投资专业化的过程，将这些隐形成本透明化并整合进 APY 的展示中，从而降低普通投资者的入门门槛，让大家的选择更加简单、直观。
