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2024 年 12 月，Matt Miller 离开 Sequoia Capital，结束了 12 年的合伙人生涯 2025 年 9 月，他的新基金 Evantic Capital 完成募资，规模 4 亿美元 最值得玩味的，不是这个数字，而是钱从哪里来？ Sequoia 自己，就是 LP 之一 一个干了 12 年的合伙人，走出来单干，然后他原来的公司，反过来出钱投他 而他，远不是一个人 过去 18 个月，Andreessen Horowitz、Lux Capital、Peak XV、Two Sigma 都有合伙人出走。全都是去单干 其中最显眼的是 Elad Gil。2023 年，他一个人做了一支 11 亿美元的基金。据说现在又在募一支，规模可能高达 30 亿美元 一个人、一个决策者、30 亿美元 只看头条新闻，VC 看上去还是那个样子。大公司、大资金、大名字 但如果你盯着合伙人这一层看，就会发现完全是另一回事 去年我和一个前 VC 聊过。他直接说，大部分 VC，其实根本不知道自己在做什么 我不得不同意 因为据我观察，大部分 VC 都是财务背景出身。而财务背景的人，习惯做的事情，就是看过去的数据 我不是在贬低数据，数据对识别趋势来说很重要 但数据告诉你的，是已经发生过的事。而商业，永远是往前看的 任何投资人，不只是 VC，缺的那块拼图，是商业嗅觉 而商业嗅觉，通常只能从自己亲手创过业，培养出来 大部分投资人，没有做过这件事 接下来这一段，是大多数人忽略掉的 早期投资作为一种工具，并没有坏掉。它已经跑了 40 多年。这个资产类别，在做得对的时候，一直都能跑出强劲回报 问题是「谁能拿到这份回报」？ 数据非常残酷，大部分尝试这件事的投资人，是亏钱的。少数人，拿走了几乎全部的收益 真正的问题不是这套工具行不行。真正的问题是，做决定的那个人，到底懂不懂生意 大部分不懂，少数真懂的人，拿走了大部分的回报 所以如果你是一个想入场的投资人，摆在你面前的，其实只有两条路 第一条，是先自己把东西做出来。先从内部学会怎么读一门生意，然后再去开支票。这条路慢，但它是唯一能长出真正判断力的路。所有别的能力，都建立在这上面 第二条，是站在一个已经具备这种判断力的人旁边。跟他一起投、跟他做联合投资、看他怎么辨别有商业嗅觉的创始人 他是不是名声响亮的大机构，其实不重要。重要的是，他有没有实际参与过创业的任何一个环节。能不能在 30 分钟内，判断出一个创始人能不能把东西卖出去 传统的 VC 模式，是在资本稀缺、信息稀缺的年代被设计出来的。今天，这两样东西都不再稀缺 真正稀缺的，是判断力。而早期投资，从来都是在为判断力买单 VC 这套模式，是不是开始崩了？现在说「是」，还为时过早。但要说「这套模式底下的螺丝，已经开始松了」，已经不算早了 Chris
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